Pascal Quiry

Pascal Quiry

Auteur du Vernimmen et Professeur de finance à HEC

Comment Mediapart critique les rachats d’actions mais les pratique comme aucun groupe du CAC 40

Comment Mediapart critique les rachats d’actions mais les pratique comme aucun groupe du CAC 40

Vox-Fi a le plaisir de publier cet extrait d’un texte de La Lettre de Vernimmen (n°165, février 2019) à propos d’un événement assez comique : le site Médiapart s’est fait, sous la plume de Martine Orange, le héraut de la lutte contre la distribution de dividendes et surtout, fond du fond de l’enfer, les rachats d’action. Les entreprises capitalistes distribuent à tout va à leurs actionnaires avides, privent l’économie de croissance et d’emploi, signe de la turpitude capitaliste arrivée à sa fin ultime. Pourquoi pas, cela se discute, même si on trouve sous la plume des auteurs de La Lettre de Vernimmen…

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Interview d’un directeur financier d’une biotech cotée

Interview  d’un directeur financier d’une biotech cotée

En tant qu’auteurs du Vernimmen, sur la simple bonne foi de notre intérêt pour la finance, nous avons la chance de pouvoir rencontrer des financiers passionnés. Nous avons souhaité partager ce mois-ci notre échange avec Cyrille Tupin, directeur financier de Cerenis Therapeutics, société de biotechnologie française cotée. Cyrille Tupin occupe ce poste depuis la création de Cerenis en 2005[1]. Fort d’une expérience en audit (cabinet indépendant et big four) en France et à l’international (Canada), Cyrille Tupin a décidé de rejoindre une jeune start-up.   En quoi une biotech est-elle une société particulière ?  L’animal est particulier, en effet : La société…

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Activisme et innovation

Activisme et innovation

Avec la collaboration de Simon Gueguen, enseignant-chercheur à l’Université de Cergy-Pontoise   La stratégie activiste consiste pour des fonds d’investissement à prendre une part minoritaire mais non négligeable du capital d’une société (de l’ordre de 3 % à 15 %) et à user de leur influence pour induire des changements. Ces changements peuvent porter sur la stratégie d’entreprise, ses investissements ou sa politique financière. L’Américain Carl Icahn est l’un des plus célèbres d’entre eux (avec notamment des positions gagnantes dans Time Warner, Netflix ou encore Apple). Les fonds spécialisés dans l’activisme actionnarial sont devenus des acteurs majeurs du capitalisme, et l’enjeu de…

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Activisme et innovation

Activisme et innovation

Avec la collaboration de Simon Gueguen, enseignant-chercheur à l’Université de Cergy-Pontoise   La stratégie activiste consiste pour des fonds d’investissement à prendre une part minoritaire mais non négligeable du capital d’une société (de l’ordre de 3 % à 15 %) et à user de leur influence pour induire des changements. Ces changements peuvent porter sur la stratégie d’entreprise, ses investissements ou sa politique financière. L’Américain Carl Icahn est l’un des plus célèbres d’entre eux (avec notamment des positions gagnantes dans Time Warner, Netflix ou encore Apple). Les fonds spécialisés dans l’activisme actionnarial sont devenus des acteurs majeurs du capitalisme, et l’enjeu de…

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Dividendes et rachats d’actions en 2018 au sein du CAC 40

Dividendes et rachats d’actions en 2018 au sein du CAC 40

Pour la 16e année, nous publions les résultats de notre étude annuelle. Avant de vous en livrer les résultats, rappelons 3 choses à notre lecteur pour qui les souvenirs des chapitres 38 et 39[1] seraient trop lointains : 1/ Pas plus qu’un retrait à un distributeur automatique de billet ne vous a jamais enrichi, dividendes et rachats d’actions n’ont jamais enrichi les actionnaires dont la valeur de leurs actions baisse mécaniquement du même montant dès le versement du dividende. Pour les rachats d’actions, c’est la valeur des capitaux propres qui baisse du montant du rachat d’actions et la stabilité de la…

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Les errements des IFRS

Les errements des IFRS

Partant de notre expérience pratique des IFRS en tant que pédagogues ou investisseurs, voici un certain nombre de points où l’on gagnerait à réformer les dispositions actuelles, ne serait-ce que pour respecter le principe comptable de la bonne information. Ce qui est un paradoxe, puisque les principes devraient guider les normes, et que le principe de la bonne information est quand même l’un des plus importants, si ce n’est le plus important (true and fair view).   1 -S’enrichir par le simple acte d’acheter à son prix En 2017, le groupe britannique de tabac, BAT, cinquième capitalisation boursière de la…

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Les taux d’impôt sur les sociétés dans le monde

Les taux d’impôt sur les sociétés dans le monde

Le taux d’impôt moyen sur les sociétés dans le monde ressort à 24 %, soit un niveau stable depuis 2013 : Source KPMG   En 2018, les taux d’impôt sur les sociétés ont baissé dans les pays où ils étaient haut : Belgique, États-Unis, et Japon. Ces taux sont utiles pour calculer l’impôt sur les sociétés à payer sur les bénéfices avant impôt, pour calculer les flux de trésorerie disponibles ou le coût du capital et pour produire des plans d’affaires. Mais ils ne peuvent être comparés d’un pays à l’autre pour apprécier la charge fiscale supportée par les entreprises.…

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Les tribulations de General Electric ou l’éternel recommencement des conglomérats

Les tribulations de General Electric ou l’éternel recommencement des conglomérats

Il y a une quinzaine d’années, nos étudiants étaient pour la plupart fascinés par General Electric, très désireux de rejoindre le groupe, réputé pour son programme de formation des jeunes diplômés avec 4 séjours de 6 mois dans 4 divisions différentes et dans 4 pays différents. General Electric était alors la première capitalisation boursière mondiale (environ 400 Md$), la dette du groupe était notée AAA et Jack Welch, son patron récemment retraité, était une légende vivante. Aujourd’hui, c’est une toute autre histoire. L’action s’est fait expulser de l’indice Dow Jones industriel dont elle faisait partie depuis l’origine, la notation de…

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Les capitaux propres en valeur et en montant comptable au sein du CAC 40

Les capitaux propres en valeur et en montant comptable au sein du CAC 40

Établi grâce aux données que publie EY dans son profil annuel des groupes du CAC 40, le graphique suivant met en rapport la valeur des capitaux propres avec leur montant comptable. La progression des capitaux propres est inférieure à la celle des capitalisations boursières On remarque que, de 2006 à 2017, la progression du montant comptable des capitaux propres, 343 Md€, qui correspondent aux résultats nets réinvestis sous déduction des dividendes et des rachats d’actions et majorés des augmentations de capital, est inférieure à la progression des capitalisations boursières cumulées, 263 Md€. Ce qui veut dire que, d’un point de vue strictement financier,…

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Le rôle crucial des relations personnelles dans les contrats de prêts

Le rôle crucial des relations personnelles dans les contrats de prêts

Avec la collaboration de Simon Gueguen, enseignant-chercheur à l’Université de Cergy-Pontoise.   Comme toute relation contractuelle de long terme, un contrat de prêt se caractérise généralement par des asymétries d’information. À conditions équivalentes, les prêteurs et les emprunteurs préfèrent contracter avec des contreparties qu’ils connaissent. Cette idée est bien connue et a été souvent testée. L’article que nous présentons ce mois[1] va cependant plus loin, en proposant notamment de distinguer relations personnelles et relations institutionnelles, et en faisant apparaître des effets économiques très significatifs de ces relations sur le financement et l’investissement. Nous avions présenté dans cette chronique il y…

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