Le Graphique Vox-Fi

L’Observatoire des délais de paiement vient de sortir son rapport annuel, celui de l’année 2017. Le paysage est connu, mais il est toujours utile d’avoir la photo la plus récente. La baisse des délais semble se ralentir, sinon s’interrompre, depuis deux ans s’agissant des délais clients et six ans pour les délais fournisseurs. Voir graphique G1 ci-dessous. Pas de raison encore de penser qu’un plancher est atteint et que la tendance observée depuis 15 ans est désormais à l’arrêt. Inquiétude toutefois. Le solde commercial, quant à lui, reste à son même niveau, de l’ordre de 11 jours de chiffre d’affaires…

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Lors du dernier congrès de l’AFSE[1], en mai 2018, une jeune économiste, Mariona Segú, de l’Université de Paris-Sud, a présenté une étude originale : peut-on mesurer, prenant l’exemple de Barcelone, l’effet que l’arrivée de Airbnb peut avoir sur le niveau des loyers d’une grande ville à la situation immobilière tendue ? Il s’agit, on le sait, d’un sujet politique chaud, à Barcelone comme à Paris, New-York, San Francisco ou Londres. D’autant que l’offre Airbnb a explosé (plus de 15.000 « hôtes » dans Barcelone désormais), et que ceci n’est pas pour rien dans l’élection d’un maire très hostile désormais à l’implantation de cet agent…

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Vox-Fi s’est souvent fait l’écho de ce que certains économistes appellent la « stagnation séculaire » (par exemple ce billet de janvier 2016, « Du prix des ordinateurs à la stagnation séculaire »), se référant à la chute tendancielle depuis trois ou quatre décennies à la fois du taux de croissance de l’économie et du taux d’intérêt réel. Cette proposition a déchainé quantités de débats sur les origines possibles de ce double déclin. Ce qu’on peut en tout cas en retirer, c’est qu’il ne sert à rien d’incriminer la politique monétaire des banques centrales, la chute des taux s’étant poursuivie à la fois en…

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Le graphique qui suit est tiré du Global Financial Stability Report publié par le FMI en avril 2017, celui de l’année dernière. Il fait figurer la façon dont les entreprises américaines dans leur ensemble, c’est-à-dire cotées et non cotées, ont recouru au financement externe, à savoir augmentations de capital (nettes de rachats d’actions) ou augmentations de dettes (nettes des remboursements). Les chiffres semblent sans appel : entre 2010 et 2016, l’accroissement d’endettement est de 7,8 Tr$ alors qu’on compte non pas un apport de fonds propres en provenance des actionnaires mais au contraire une diminution de 3 Tr$. Va-t-on vers un…

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Le price-to-book, ratio très prisé par les financiers, rapporte la valeur financière des fonds propres à leur valeur comptable. Les économistes usent d’un autre terme, à savoir le q de Tobin, du nom de James Tobin qui le premier a su élaborer, dans les années 70, une théorie moderne de l’investissement. Le q de Tobin n’est pas exactement cela : il rapporte haut et bas du ratio non pas la valeur des fonds propres, mais la valeur de l’actif économique de l’entreprise (c’est-à-dire somme des fonds propres et de la dette financière nette). C’est en quelque sorte un price-to-book « actifs » plutôt…

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L’OFCE sort ses prévisions économiques pour la France sur les deux ans qui viennent. Voir « France : Croissance en héritage. Perspectives 2017-2019 pour l’économie française », Revue de l’OFCE, n°152, 2017. Revenant sur la médiocre performance de croissance sur les années passées, les économistes de l’OFCE mettent le doigt sur un point majeur. Ce qui a péché, relativement à nos voisins de la zone euro, ce sont les très mauvais résultats du commerce extérieur, et au sein de ce commerce extérieur, des exports. C’est ce que montre le graphique suivant :     Il affiche la croissance du PIB et les contributions des…

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On traite ici de transport urbain et du centre des métropoles toujours plus congestionné. Y garer sa voiture y devient prohibitif, avec d’ailleurs une curiosité financière : plus les autorités restreignent le libre parking des voitures ou accroissent le niveau des amendes pour stationnement illicite, plus les sociétés de parkings – à capitaux privés – sont en mesure de facturer cher le prix de l’heure de parking. Beau business. Or, c’est le sujet du jour, beaucoup d’entreprises situées au cœur de la métropole fournissent gratuitement l’accès d’un parking à leurs salariés au sein de l’entreprise ou dans un lieu très proche.…

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Corrélation n’est pas raison, mais la juxtaposition des deux graphiques qui suivent donne l’image d’une société américaine devenue très dysfonctionnelle. Le lecteur de Vox-Fi pourrait s’interroger sur la conclusion politique qui est tirée de cette corrélation, le succès électoral de Donald Trump tenant peut-être à beaucoup d’autres facteurs. Toujours est-il que les deux graphiques captent le regard. Le premier présente le taux d’activité des 25-54 ans aux États-Unis, en comparaison avec d’autres grands pays développés (source OCDE). Le taux d’activité, on le rappelle, rapporte les actifs par rapport à la population totale dans la même classe d’âge. Un actif est…

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Que penser de ces panneaux qu’on voit sur autoroute indiquant le prix de l’essence chez les pompistes, Shell, Total, etc., pour les kilomètres à venir ? On est frappés par l’extrême proximité, parfois même égalité, des prix affichés. Ce prix commun est-il l’indice d’une concurrence plus forte, qui fait converger vers le plus bas ? ou au contraire le signe d’une collusion, avec un prix élevé ? Les opérateurs pompistes auraient-ils par ce mécanisme connaissance immédiate des prix des concurrents, et donc une sécurité dans ce jeu stratégique – appelé dilemme du prisonnier – consistant à oser le premier un prix élevé sachant…

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Voici une vieille question qui taraude les investisseurs et les économistes ! Et qu’éclaire (un peu) ce graphique. Il est tiré d’une revue conduite par deux économistes de la Banque des règlements internationaux, Stijn Claessens et Ayhan Kose, de ce que disent les économistes de la relation entre économie financière et économie réelle. Voir : “Asset Prices and Macroeconomic Outcomes: a Survey“, BIS, Nov. 2017, Working Papers No 676. Le graphique fait figurer dans sa partie supérieure l’évolution de l’activité économique de 18 pays depuis 1971, une période très longue prenant en compte de multiples récessions et reprises. Cette courbe, comme les…

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