Le Graphique Vox-Fi

On invite absolument les lecteurs de Vox-Fi à lire le chapitre que la BIS, Banque des règlements internationaux, vient de consacrer aux cryptomonnaies dans son dernier rapport annuel, celui de 2017/18. Il s’agit d’une des meilleures synthèses disponibles, rédigée par des gens proches du monde des banques centrales, très vigilantes on le devine sur cette nouvelle technologie. Le langage utilisé est raisonnablement simple, de sorte que l’honnête homme peut s’en faire une idée assez complète. Le topo introductif sur l’histoire de la monnaie vaut aussi la lecture. Le rapport est très sceptique sur les chances des cryptomonnaies de supplanter les…

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On s’intéresse beaucoup ces temps-ci aux questions d’inégalité de revenus et de patrimoine. Et l’on regarde « ceux d’en haut », le fameux 1% des plus hauts revenus, qui ont vu leur part augmenter fortement dans le revenu national, surtout aux États-Unis. On peut tout aussi bien regarder ceux d’en bas, et pour ceci, faire un flash rapide comparant les États-Unis et la France. *** Quelle est aux États-Unis l’évolution du revenu des pauvres parmi les pauvres ? Il est très difficile d’y répondre de façon objective et chiffrée, puisqu’on ne peut se reposer que sur des données d’enquête et bien sûr pas…

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On va être un peu polar pour ce graphique de la semaine, mais pas au point, cher lecteur, que vous arrêtiez de lire ici. Le graphique est tiré du blog de John Cochrane en date du 7 février 2018 (John est aussi un contributeur de Vox-Fi, voir ce billet du 7 décembre 2017). Il met en perspective le taux de rendement-dividende sur la bourse américaine (c’est-à-dire le rapport entre le dividende perçu au titre de l’année courante et le cours boursier) et le taux d’intérêt réel à 10 ans pour les T-bonds américains. En France, le dividende est souvent perçu…

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L’innovation ne résulte pas toujours, loin de là, d’une haute technologie. Certaines de celles qui ont déclenché un choc majeur de productivité dans le passé sont même très low tech. Pensons aux toilettes à l’étage, aux feux rouges de circulation, aux lunettes de presbyte, tout dernièrement aux sacs urbains en plastique renforcé pour transporter du sable ou du gravier, ou, il y a très longtemps, la fourchette qu’on met dans le tiroir de la cuisine. La distribution et le commerce ont certainement connu au tournant des années 70-80 deux des innovations les plus bouleversantes, équivalentes en importance à l’introduction de…

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On dit commodément qu’il y a plus de 2 Tr$ de cash accumulés par les grandes entreprises américaines à l’étranger. Le passage à une fiscalité territoriale imposée par la réforme fiscale de Trump va faire perdre l’intérêt de cet arbitrage fiscal, et probablement pousser au rapatriement de ces sommes. Mais de quoi sont-elles composées ? Un analyste de Crédit Suisse, Zoltan Pozsar, s’est livré dans une étude récente à un véritable travail d’entomologiste : regarder en détail sur 20 ans ce que contient le poste « Trésorerie et équivalents de trésorerie » pour les 10 entreprises des États-Unis qui en détiennent le plus. On y…

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L’Observatoire des délais de paiement vient de sortir son rapport annuel, celui de l’année 2017. Le paysage est connu, mais il est toujours utile d’avoir la photo la plus récente. La baisse des délais semble se ralentir, sinon s’interrompre, depuis deux ans s’agissant des délais clients et six ans pour les délais fournisseurs. Voir graphique G1 ci-dessous. Pas de raison encore de penser qu’un plancher est atteint et que la tendance observée depuis 15 ans est désormais à l’arrêt. Inquiétude toutefois. Le solde commercial, quant à lui, reste à son même niveau, de l’ordre de 11 jours de chiffre d’affaires…

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Lors du dernier congrès de l’AFSE[1], en mai 2018, une jeune économiste, Mariona Segú, de l’Université de Paris-Sud, a présenté une étude originale : peut-on mesurer, prenant l’exemple de Barcelone, l’effet que l’arrivée de Airbnb peut avoir sur le niveau des loyers d’une grande ville à la situation immobilière tendue ? Il s’agit, on le sait, d’un sujet politique chaud, à Barcelone comme à Paris, New-York, San Francisco ou Londres. D’autant que l’offre Airbnb a explosé (plus de 15.000 « hôtes » dans Barcelone désormais), et que ceci n’est pas pour rien dans l’élection d’un maire très hostile désormais à l’implantation de cet agent…

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Vox-Fi s’est souvent fait l’écho de ce que certains économistes appellent la « stagnation séculaire » (par exemple ce billet de janvier 2016, « Du prix des ordinateurs à la stagnation séculaire »), se référant à la chute tendancielle depuis trois ou quatre décennies à la fois du taux de croissance de l’économie et du taux d’intérêt réel. Cette proposition a déchainé quantités de débats sur les origines possibles de ce double déclin. Ce qu’on peut en tout cas en retirer, c’est qu’il ne sert à rien d’incriminer la politique monétaire des banques centrales, la chute des taux s’étant poursuivie à la fois en…

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Le graphique qui suit est tiré du Global Financial Stability Report publié par le FMI en avril 2017, celui de l’année dernière. Il fait figurer la façon dont les entreprises américaines dans leur ensemble, c’est-à-dire cotées et non cotées, ont recouru au financement externe, à savoir augmentations de capital (nettes de rachats d’actions) ou augmentations de dettes (nettes des remboursements). Les chiffres semblent sans appel : entre 2010 et 2016, l’accroissement d’endettement est de 7,8 Tr$ alors qu’on compte non pas un apport de fonds propres en provenance des actionnaires mais au contraire une diminution de 3 Tr$. Va-t-on vers un…

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Le price-to-book, ratio très prisé par les financiers, rapporte la valeur financière des fonds propres à leur valeur comptable. Les économistes usent d’un autre terme, à savoir le q de Tobin, du nom de James Tobin qui le premier a su élaborer, dans les années 70, une théorie moderne de l’investissement. Le q de Tobin n’est pas exactement cela : il rapporte haut et bas du ratio non pas la valeur des fonds propres, mais la valeur de l’actif économique de l’entreprise (c’est-à-dire somme des fonds propres et de la dette financière nette). C’est en quelque sorte un price-to-book « actifs » plutôt…

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