Le Graphique Vox-Fi

Le Graphique Vox-Fi

Où vont les liquidités créées par la BCE ? Réponse : pas ou peu dans la masse monétaire

Où vont les liquidités créées par la BCE ? Réponse : pas ou peu dans la masse monétaire

Le graphique de la semaine porte sur la politique monétaire non conventionnelle de la BCE. Il est tiré d’un article paru dans la revue mensuelle de la Bundesbank, banque centrale allemande, disponible ici. On y voit le cheminement parallèle de la masse monétaire (au sens M3, c’est-à-dire une définition assez large, comprenant les comptes à terme et les titres financiers de court terme) et des réserves détenues par les banques de la zone euro auprès de la BCE. Normalement, les deux courbes vont de pair. Toute offre de monnaie par les banques au secteur non-bancaire oblige les banques à garder…

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L’effet du taux d’impôt sur les sociétés sur le financement par dette

L’effet du taux d’impôt sur les sociétés sur le financement par dette

Le lecteur de Vox-Fi reconnait ici un cheval de bataille de la finance d’entreprise : est-ce que l’impôt sur les sociétés crée ou pas une incitation pour les entreprises à choisir de s’endetter plutôt que de se financer par fonds propres ? En effet, les intérêts de la dette sont déductibles du revenu imposable alors que les dividendes ne le sont pas. L’IS est donc, facialement, une subvention à la dette, ce qui ne laisse pas de surprendre, sachant que la dette est le seul mode de financement qui fait courir le risque de faillite. (Une entreprise intégralement financée en fonds propres…

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Une relation comptable simple sur le revenu de base universel

Une relation comptable simple sur le revenu de base universel

L’OCDE a publié récemment une synthèse sur le revenu de base universel (RBU) Voir son policy brief et sa methodological note. « Cela coûte combien ? » est la première question qui surgit. On peut partir, comme référence de l’ensemble des dépenses de transfert dans le budget public (tout ce qui n’est pas une dépense dans des biens et services publics). Au lieu de répartir ce budget « social » comme aujourd’hui, que se passerait-il si on le répartissait de façon purement égalitaire, c’est-à-dire uniformément sur toute la population, ce qui est une première définition d’un RBU. L’OCDE fait le calcul du taux de pauvreté…

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Whole Foods et Amazon, ou quand une obligation devient très rentable !

Whole Foods et Amazon, ou quand une obligation devient très rentable !

On associe souvent les obligations à des actifs financiers sûrs et stables. En fait, cela peut bouger très vite, en mal (voir la dette souveraine grecque en 2011), mais aussi en bien. Whole Foods Inc. est un distributeur de fruits et légumes bio aux États-Unis. Il ne se portait pas très formidablement. Les consommateurs se moquaient de lui, lui donnant le nom de « gros chèque » en raison de la facture à la sortie. Un fonds activiste tournait autour. Son action ne se portait pas très bien non plus, de même que son obligation, émise en décembre 2016 à maturité 2025,…

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Un conseil d’administration peut-il réellement surveiller un management ?

Un conseil d’administration peut-il réellement surveiller un management ?

On assigne en général trois rôles à un conseil d’administration : 1- surveiller la marche et la conduite par le management de l’entreprise ; 2- fournir au management des avis, conseils et relations externes à l’entreprise ; 3- intervenir ponctuellement lors de décisions « graves » et rares (recruter ou virer un nouveau CEO, décider d’une acquisition importante, etc.). Il y aurait de quoi bourrer une des tours de la Bibliothèque nationale quai François Mauriac avec la littérature sur l’efficacité des conseils au regard de ces trois fonctions. L’article dont on tire le graphique tente prudemment une revue de celle-ci et un essai de synthèse.…

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Stabilité financière : l’indispensable fabrication des actifs sûrs (safe assets)

Stabilité financière : l’indispensable fabrication des actifs sûrs (safe assets)

On s’intéresse aux actifs sûrs ou sans risque, plus connus sous leur vocable anglais de safe assets, dont on va voir qu’ils obligent à porter un autre regard sur le déficit public. Il s’agit de promesses financières inconditionnelles, dénuées de tout risque de crédit. Elles sont donc émises par les institutions d’un pays quand celui-ci dispose d’un État solide, d’une banque centrale crédible et de droits de propriété sûrs. Les plus sûres d’entre ces promesses, ce sont les titres émis par l’État même du pays, à savoir la dette souveraine. Les actifs sûrs suscitent, depuis la crise financière de 2008,…

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Les tarifs douaniers sont une taxe très régressive

Les tarifs douaniers sont une taxe très régressive

Il flotte comme une petite musique protectionniste, ces temps-ci. Un des traits remarquables de l’après-crise de 2008 avait été la forte différence avec la crise de 1929 : cette dernière avait rapidement dégénéré en un bétonnage douanier généralisé, qui avait amplifié et propagé au monde entier le choc survenu aux États-Unis. Rien de tel, il faut s’en féliciter, pour celle de 2008. La chute d’activité suite à la dernière crise financière a été de l’ordre de huit fois moins élevée que lors de la Grande dépression des années 30. S’en féliciter ? Sauf pour les bruits que soulève à présent l’arrivée de…

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C’est l’histoire de trois pays de la zone euro

C’est l’histoire de trois pays de la zone euro

L’euro n’a pas réussi, à tout le moins, dans sa mission de faire converger les économies des pays de la zone. On cherche ici, en trois graphiques, à rappeler les mécanismes qui ont joué dans cette divergence en s’appuyant sur le cas de l’Allemagne, de la France et de l’Italie (tirés d’une remarquable note d’avril 2017 du think-tank bruxellois Bruegel, par Bennet Berger and Guntram Wolff). Ils illustrent ce qui est l’enjeu principal dans la remise sur rail que tente, avec l’appui souhaité de l’Allemagne, la nouvelle présidence française. Le premier fait figurer un indice de compétitivité, à savoir le…

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Durée des procédures d’insolvabilité et taux de recouvrement des créances en Europe

Durée des procédures d’insolvabilité et taux de recouvrement des créances en Europe

Publié par la Communauté européenne, ce graphique met en évidence que le temps a de la valeur ! Plus la procédure d’insolvabilité est longue, moins le taux de récupération par les créanciers est important : les exemples de la Roumanie et de la Hongrie en contraste avec ceux du Royaume-Uni et de l’Allemagne sont sans appel. Ceci est conforme aux travaux des chercheurs[1], par exemple G. Recasens, qui ont démontré que les droits de la faillite pro-créanciers (au Royaume-Uni, en Allemagne) étaient plus efficaces que les droits pro-entreprise comme en France ou en Italie qui ont pour objectif premier la sauvegarde de…

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Le revenu des 50 % du bas aux États-Unis et en France

Le revenu des 50 % du bas aux États-Unis et en France

On s’est beaucoup intéressé ces derniers temps au revenu des 1 % du haut, une population très peu homogène et assez mobile regroupant des entrepreneurs à succès, des banquiers surpayés et des héritiers rentiers. Une autre perspective s’ouvre quand on regarde dans l’autre direction, par exemple le revenu des 50 % du bas, c’est-à-dire le revenu additionné des personnes adultes allant des revenus les plus bas jusqu’au revenu médian, divisé par leur nombre (un couple vaut deux personnes). C’est une notion qu’il faut distinguer de celle de revenu médian, qui ne s’intéresse qu’à la personne ayant 50 % de la…

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